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中国行业研究网“金融研究报告”超过10000份

机构最新动向揭示 一汽资产整合再度升温

2015年5月5日 | 来源:互联网 【打印】 【关闭】

中研网讯

  一汽轿车:资产整合预期再度升温
  
  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司
  
  投资要点:
  
  首次覆盖,给予“增持”评级。预测2015-16年EPS分别0.4、0.44元,同比增长306%、8%。一汽集团原董事长与东风汽车现董事长互相任对方集团董事长,再次提升一汽集团整体上市的预期,并且打开了东风汽车和一汽集团合并的新的市场预期。参考可比公司估值,参考6.5倍市净率与1.4倍市销率,对应目标价35.5元。
  
  一汽集团新董事长或将选定,资产整合预期提升。据新浪网2015年5月1日报道,东风汽车董事长徐平将前往一汽集团任董事长,前一汽集团董事长竺延风将调任东风汽车董事长。目前官方未正式宣布确认。此举再度提升一汽集团整体上市预期,并且打开东风汽车和一汽集团合并的新的市场预期。2014年东风集团净利润128亿元。
  
  控股股东一汽股份整体上市预期强烈。一汽股份在2011年作出不可撤销承诺,将在5年内通过资产重组或其他方式整合轿车整车生产业务,解决与一汽轿车的同业竞争问题。其主要下属企业包括一汽大众、一汽夏利(000927.SZ)、一汽丰田等,2014年一汽大众销量179万台、一汽丰田销量59万台,合计约为一汽轿车(28万台)的8.5倍。
      
  主业盈利触底,亟待改善。2014年销售费用大幅增长拖累业绩,归母净利润同比下降84%。一汽财务与大众变速器等合资公司贡献投资收益,持续稳健增长。
  
  风险提示:一汽股份整体上市进度低于预期,汽车市场竞争加剧。
  
  巨星科技:定增提升智能互联水平,转型升级持续发力
  
  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司
  
  投资要点:
  
  结论:公司计划通过定增募集10.3亿资金投向智能机器人智慧云服务平台项目、收购华达科捷65%的股权、电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目以及补充流动资金,判断此次定增将全面提升改善智能互联水平,公司将在服务机器人、智能工具、五金工具O2O方向持续发力,战略转型更进一步,不考虑定增,下调2015-2017年EPS分别为0.57(-0.08)、0.69(-0.09)、0.81元,上调目标价至23.94元,维持增持评级。
  
  通过“智能机器人智慧云服务平台项目”大举进入高速增长的服务机器人行业,最大化发挥现有技术与市场优势。①由于经济性从遥不可及变得触手可及,判断服务机器人行业2015年开始进入爆发式增长阶段,万亿市场空间可期,IFR预计2014-2017年家用/个人服务机器人将较此前4年同比增长170%;②公司切入安防和家庭清洁服务机器人具有独特优势,与现场巡检机器人等产品存在技术协同,与现有五金工具销售网络存在市场协同,将带领公司进入新的增长轨道。
  
  “收购华达科捷65%股权”利于公司推出智能工具业务。①可以加强公司在激光投线仪、激光扫平仪的竞争实力。②有利于公司推出智能工具产品,符合手工具行业智能化的发展趋势。
  
  “电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目”意在长远。国外五金工具O2O比较成功企业有美国快扣和固安捷,中国未来五金工具行业也会兴起O2O模式,我们判断公司此次募集投向该项目更多意义在战略布局。
  
  风险因素:美国经济增长放缓、人民币升值。
  
  理邦仪器云服务系列深度研究报告:最具延展性的MXaaS公司之一
  
  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司
  
  投资要点:
  
  兼具技术基础和创新活力的MXaaS,维持增持评级。公司未来有望延展成为新医疗服务的MedicalIaaS/PaaS/SaaS,潜在利润空间巨大。预计公司2015-2017年营业收入为6.6/8.2/10.0亿元,EPS为0.19/0.32/0.40元,维持公司目标价48元,维持增持评级。
  
  设备商中将出现缀合众多新医疗应用的开放平台。众多创业型服务商为医疗衍生出了更多的应用场景、优化工作流,并寄望借此形成“闭环”。从产业链的角色分工和价值最大化看,我们认为开放的分工体系将具有更强的延展性,未来设备商中将出现缀合众多新医疗应用的开放平台,而公司具备丰富的产品线和技术基础,同时又不像臃肿的GPS(GE、飞利浦、西门子),难以迅速响应行业变化。我们认为这或是国内企业弯道超车的历史性机遇。
  
  医疗领域的平台构想——MedicalIaaS/PaaS/SaaS。公司依托其心电、产科、监护、超声、诊断的硬件设备基础,为众多能优化医疗应用场景的创业型团队提供友好的软、硬件开发平台,形成“专业分工合作”。未来当理邦缀入足够丰富的应用,将形成类似AppStore、Windows的生态圈。公司已在上海13个三甲医院和500多家社区医院建设运营的心电云项目,未来公司将从云平台服务分成和心内科相关检测耗材产品销售获得收入利润,上海地区远期利润空间有望达到5000万。目前公司已在红房子医院推广妇科筛查项目,随着云服务项目在治疗领域和覆盖区域的拓展,未来更多的服务商可接入公司的类似项目,基于理邦仪器提供的软、硬件平台生长,公司潜在利润空间巨大。
  
  风险提示:GPS等巨头的转弯速度超预期。
  
  顺荣三七:全资控股三七互娱,员工持股绑定利益,战投参与深度合作
  
  类别:公司研究机构:方正证券股份有限公司
  
  投资要点
  
  事件:
  
  1.公司公告拟向汇添富基金、招商基金、芒果传媒、奥娱叁特、顺荣三七第1期员工持股计划等9名特定对象增发6,982.33万股股份,增发价45.83元/股,募集资金32亿元,其中28亿元用于收购三七互娱40%股权,剩余资金补充流动资金。三七互娱15-17年承诺净利润5/6/7.2亿元,收购对应PE为14倍。公司将于5月5日复牌。
  
  2.公司拟设立员工持股计划,参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员等共计72人。该计划总额1亿元,通过认购广发资管-顺荣三七投资1号定向资产管理计划参与此次非公开增发,该计划锁定期为36个月。3.3.公司控股子公司三七互娱与奥飞动漫签署战略合作协议,开展资本合作,并在动漫节目、游戏节目、网络游戏、手机游戏、电影制作等互动娱乐领域开展深度合作。协议有效期三年。
  
  我们的观点:
  
  1.收购三七互娱剩余40%股权,补充流动资金发力未来:公司拟向汇添富基金、招商基金、信达风盛、磐信投资、芒果传媒、奥娱叁特、万家共赢、融捷投资、顺荣三七第1期员工持股计划共9名特定对象定向增发6,982.33万股股份,增发价45.83元/股,募集资金不超过32亿元,其中28亿元用于收购三七互娱40%股权,剩余资金补充流动资金。三七互娱14年营收28.2亿元,同比增长63.78%,归属母公司净利润3.43亿元,同比增长40.03%。三七互娱15-17年承诺净利润5/6/7.2亿元,收购价格对应PE为14倍。三七互娱是国内页游联运市场第一大平台,2014年页游市场份额12.3%,仅次于腾讯。截至2015年2月末,三七互娱旗下国内页游平台累计注册用户4亿人次,月活超1,000万,月充值额2.2亿,2014年页游平台开服总量第一(不考虑腾讯),海外发行游戏超80款,总开服数3,500组,注册用户超3,400万。三七互娱以游戏平台为依托,已发展为集页游、手游开发、发行、运营于一体的综合性互联网游戏公司。未来,三七互娱乐将以“平台化、国际化、泛娱乐化”为战略,满足用户多元娱乐需求,构建互联网泛娱乐生态,布局电子竞技、游戏直播、秀场、电商、影视、彩票等领域。我们认为,完成三七互娱剩余股权的收购,对于公司来说,再度优化了业务组合、大幅提升了盈利能力,“双轮驱动”的战略得到加强;对于三七互娱,在整个行业处在泛娱乐化发展的关键布局阶段,整体纳入上市公司,有利于三七互娱更好地利用上市公司融资平台,把握机遇,持续深化“平台化、国际化、泛娱乐化”战略的落实。
  
  2.引入优质产业投资者,优化股东结构、深度整合资源:此次增发引入芒果传媒和奥娱叁特两大优质产业投资者:(1)芒果传媒:公司可借力芒果传媒及湖南广电稀缺优质IP和强势媒体资源,开展综艺/影视IP、媒体和渠道资源等方面的深度合作;(2)奥娱叁特:奥飞动漫全资子公司,奥飞动漫为国内动漫领军企业,公司可借助奥飞动漫丰富的IP、版权和渠道资源,开展动漫节目、游戏节目、网游、手游、电影等互动娱乐领域的深度合作。我们认为,游戏、电商、影视等领域都呈现出资源整合,甚至跨界整合的趋势,与芒果传媒、奥飞动漫的合作,一方面为公司带来品牌、IP、媒体、渠道等丰富的资源;另一方面让公司现有的IP得以探索更多元的变现模式(影视、玩具、动画等),为泛娱乐化布局发展增加经验。
  
  3.发起员工持股计划参与定增,彰显对未来发展信心:公司拟设立规模1亿元的员工持股计划,通过全额认购广发资管-顺荣三七投资1号定向资产管理计划,参与此次非公开定增,锁定期36个月,参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及其他人员,包括公司及其全资、控股子公司符合认购条件的员工,共计72人。其中,公司董事、监事、高级管理人员出资2,180万元,占本次员工持股计划总规模的21.80%。我们认为,一方面,员工持股计划提升了员工的积极性,增强了公司的凝聚了和竞争力;另一方面,彰显了员工对公司长期发展的良好预期和坚定支持。尤其是公司多位重要高管,通过参与定增,利益与公司高度一致,有利于公司业务持续快速的突破和发展。
  
  盈利预测及投资评级:我们预测15-17年净利润6.05/7.27/8.78亿元,暂不考虑2014年度10送17的转增方案,此次增发后总股本约为3.95亿股,摊薄EPS1.53/1.84/2.22元,对应PE为38.48/32.03/26.53倍。公司原主业有所回暖,三七互娱平台战略推进持续超预期、国际业务加速扩张,泛娱乐化布局预计将陆续展开,与芒果传媒、奥飞动漫的战略合作为公司战略的成功实施增添了筹码,维持对公司“强烈推荐”评级。
  
  风险提示:增发预案需经董事会、股东大会审议、证监会核准后方可实施;页游市场整体下滑;手游业务不达预期;国际业务不达预期。
  
  金亚科技:WCA+天象互动,打造游戏领域的闭环布局
  
  类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司
  
  公司基本完成“移动游戏+电视游戏+专业游戏视频媒体+电子竞技”的游戏全产业链闭环布局。公司优秀的上游游戏研发能力与中游游戏媒体、下游全球性质的电子竞技有望形成双向孕育,对于公司的游戏闭环形成强劲的正循环效应,内生反转效应明显,在不久未来可预见巨大商业价值。收购天象互动、控股鸣鹤鸣和,进一步完善游戏产业布局,从电视游戏、移动游戏、电子竞技、主机生产四个维度立体激发游戏业务板块内在潜能。
  
  收购天象互动,极大助力抢占移动游戏热门市场空间。天象互动专注精品移动游戏的研发运营,其CEO何云峰堪称业内泰斗,曾任百度旗下91无线公司高级副总裁,怀有丰富移动互联运营经验,深谙深国内移动游戏市场规则和游戏用户属性。团队成员在其带领下,凭借丰富的开发经验和精准的市场定位,赢得了庞大且广分布的终端消费群,市场潜力巨大。加之专注移动端和电视端3D动作类游戏内容制作的雪狐科技,公司在移动游戏市场上的竞争力已不可同日而语。
  
  介入世界级电子竞技赛事WCA“朋友圈”,渠道资源整合升级。通过收购WCA永久主办方银川圣地60%股份,拿到世界级电子竞技赛事举办方“入场券”,并由此深化与国内知名电视游戏频道GTV的合作发行渠道,进一步通过致家视游的电视游戏平台“家魔方”将电子竞技切入到电视游戏领域。公司旗下的WCA赛事已构建起完整的电竞生态,其中各环节均处于产业前沿,渠道与平台资源的整合升级定能助其释放价值能量。
  
  从电视机顶盒等相关软硬件入手介入电视游戏,抢占客厅经济资源。旗下公司中,除了主营TV端游戏内容研发及平台运营的致家视游,本次增控的鸣鹤鸣和更是专业从事游戏视频节目制作、电子竞技赛事举办、游戏网站平台运营、游戏明星包装与商业开发的“综合选手”,在未来势必会增强公司电视游戏的研发运营。伴随主机游戏禁令的解除,公司在即将爆发的电视游戏市场上定能大有所为。
  
  游戏主机产销同步上位,深圳金亚进军中高端市场。深圳金亚主要通过提供双系统游戏主机为公司游戏内容搭建硬件平台,目前正携手哈佛国际移步中高端电子消费市场,为整个游戏产业闭环式结构提供有力的终端保障。
  
  预计金亚科技原有业务稳定增长,考虑到收购天象互动和鸣鹤鸣和的并表备考,我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.78和0.99元。考虑到金亚科技在游戏和电竞领域的闭环布局,以及可比公司估值,我们给与公司2015年94倍市盈率,目标价73元,首次给予公司买入评级。
  
  风险因素:整合进度不达预期、游戏流水低于预期。

本文分享地址:http://jr.chinarin.com/news/20150505/155534999.shtml

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