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优先股政策落地 6家上市公司成为关注焦点

2014年6月5日 | 来源:金融保险投资网 【打印】 【关闭】

中研网讯

  优先股政策的落地让6家“尝鲜”的上市公司成为关注焦点,首批发行优先股的上市公司分别为浦发、中行、农行3家银行以及广汇能源、中国建筑和康美药业。随着第一批发行主体的落地,市场关注焦点自然而然的地转向了买方。

  一直以来,优先股由谁接手是市场关注的一大方向,前期对优先股最有兴趣的当属固定收益和类固定收益投资群体,其中最被看好亦最受争议的则是保险资金。一方面,由于国内资本市场可选择的投资产品较为贫乏,因此优先股被市场认为发展前景广阔且具有投资创新性。而另一方面,由于优先股发展流动性较弱以及股息率、分红水平及是否能转股等问题的存在,让险资对优先股的态度并不明晰。

  采访的多位保险资管人士对优先股的看法均持谨慎态度。

  险资最佳配置标的?

  华泰证券观点认为,优先股具有收益率高、存量规模大、利好普通股三大特点,是保险资金配置的极佳标的。同时,在优先股等因素带动下,国内保险业投资收益率未来5年内将上升至6.35%,大幅增厚内含价值,保险股价值将重估。

  而以美国为例,其优先股股息率长期均值较10年国债风险溢价191BP,而目前时点较10年国债风险溢价317BP。华泰证券分析认为,借鉴美国经验并结合中国国情,国内优先股股息率将在6%~9%之间,中枢值7.5%。由于优先股较为安全,这一收益率水平对机构投资者具有较高吸引力。

  一位大型保险资管人士告诉记者:“对于优先股的投资一直在做探讨,由于优先股中含有债性又相当安全,整体而言还是有吸引力的,不过是否能够强制转股投资者十分关心。”

  优先股作为一种新型金融工具,根据直接融资占比等假设,华泰证券测算出至2018年优先股存量将突破3万亿元,市场规模足够大,可满足机构投资者配置需求。此外,华泰证券认为,较高收益和较低风险的结合将令优先股具有赚钱效应,将引导场外资金回流股市。

  此外,基于优先股股息率7.5%、权益类投资中长期回报率12%及固息类投资收益率5.62%三个假设条件,华泰证券得出“当优先股配置5%、其他权益类10%时,保险投资收益率可达6.35%”的结论。

  保监会数据显示,2013年全行业实现投资收益3658.3亿元,收益率5.04%,比上年提高1.65个百分点,是近4年来的最好水平。不过亦有业内分析人士表示:“靠优先股投资想拉动5%的收益率再上升一个点也有难度。”

  争议优先股投资

  实际上,保险资金渠道放开以来,保险资金收益率确实得到提升。上述大型保险资管人士称:“即便保险资金现在投资渠道已经多样化,但是想找到非常合适的投资项目和标的仍然不是很容易。”

  而华泰证券认为,目前保险公司负债呈现长期化特征,在营销中更加激励长期保单和期缴保单。而现有投资品种中鲜有长期的,资产久期和负债久期的不匹配,增加了投资的复杂性。即将推出的优先股,则是保险资金难得的出海口:不仅投资期限长,而且是高收益投资品种,能够提升整体投资收益率,从而带动内含价值增长。

  对于优先股投资,中国人寿财务总监杨征曾表示,优先股是非常好的政策安排,它所具有的投资价值、久期、收益安排与寿险资金的负债匹配是比较契合的。

  实际上,险资确实正在寻找新的投资方向,以去年大热的另类投资可管中窥豹。近日,监管层对险资投资信托及债权计划连续发文警示风险,而信托虽然投资回报较高但是风险已被保险机构逐渐认知。一位中小险企资管人士告诉记者:“信托目前的链式反应是险企最为谨慎的,谁都不想成为最后的接盘者,所以现在一些险企配置信托已经转为较为谨慎的态度,从风险和回报上而言,优先股有可能成为险资下一步投资的"蓝海"。”

  除信托风险外,去年险企一拥而上的债权计划对于保险机构的吸引力亦大不如前,上述中小险企资管人士还表示:“承保端保费成本已经普遍在7%以上,大部分债权计划收益率已经很难覆盖了,大家也都在寻找下一个"债权计划"是谁。”

  不过,也有中型保险资管人士表示:“是否投资优先股由很多因素决定,任何投资都有两面性和选择性,比如流动性和能否转股就会极大地影响险资的投资热情,与此同时,由于优先股具备可赎回性,会给险资带来再投资风险。”他还进一步表示,“即使险资投资优先股,也不大可能在配置的资产中占据较高比例。”

本文分享地址:http://www.chinarin.com/news/20140605/180021347.shtml

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